“猪”飞起来了吗

雷军说过一个现在家喻户晓的“段子”：台风来了，猪都能飞起来。“欧猪五国”似乎也要飞起来了。

四年前，当欧债危机爆发时，葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊和西班牙这5个深陷危机泥沼的国家被合称“欧猪五国（PIIGS）”，被认为已死死摁在了烂泥里。

欧债危机终结了福利国家的神话。作为“福利超级大国”，欧洲的高额养老金和失业救济金，以及悠长假期，导致劳动力市场日渐僵化。而福利待遇的刚性上涨，让欧洲国家的财政开支日益吃紧，依赖借债维持财政。这本来就是一个寅吃卯粮的游戏，击鼓传花到2010年，伴随着次贷危机，劳动生产率终于跑不过债券利率，结果就是“花”掉了，“零落成泥碾作尘”。

作为欧洲救市的三驾马车，欧盟委员会、欧洲央行以及IMF，在过去四年送出一个接一个的欧元贷款礼包，不过条件也不含糊，受援国财政必须紧缩，福利必须削减。这个过程几近休克，特别是对欧洲这样的选票国家，于是这四年，在“欧猪五国”街头此起彼伏的游行和抗议，“至今已觉不新鲜”。

自去年下半年开始，欧债危机没那么热闹了。如今，爱尔兰率先退出援助机制，其他国家的中长期债券收益利率也纷纷跌至低位，预示着主权信用的恢复。“欧债危机结束了。”已有太多的人迫不及待地喊出。

讲到这里，已多半是个卧薪尝胆的励志故事了。金融市场的数字没有说假话，国债利率下行真真切切；但实体经济的数字也没有说假话。失业率比起四年前，最好的情况也只是微降。GDP增长，“欧猪五国”的大多数在1%左右，爱尔兰可能更好一些。只不过，在紧缩政策的压力下，“欧猪五国”的GDP存量早已不是危机前的水平。

但“台风”来了，而“欧猪五国”站在了台风口上。自去年下半年开始，货币流动性开始逐步撤出新兴市场国家，回流到欧美发达市场，金融市场变得乐观起来。即使是“欧猪五国”，不断涌入的热钱也使其水涨船高，国债发行变得容易了，成本也更低了。眼瞅着欧洲版QE也要呼之欲出了，又将是一场货币的盛宴，欧洲金融市场将继续被货币滋润着。在金融市场，复苏实现了，哪怕是仅凭借着预期的自我复制和自我实现。

复苏来自于产出增长带动的收入增长，这方面，“欧猪五国”还很脆弱。失业率未获显著改善，说明产出仍是乏力的。甚至，即使经过了痛苦的财政紧缩和福利削减，债务依然是高企的。主权债务下降的同时，银行和私人部门持有的债务依然庞大。基于福利制度、劳动力市场和鼓励经济增长的改革未竟，“欧猪五国”乃至欧洲，需要能够分辨出这复苏是来自产出，还是来自货币。

猪飞起来了，恰好赶上了台风。台风一直刮不停，猪就一直轻飘飘着。退潮时，才会知道谁是裸泳者，台风停了，就能知道谁会跌下来。

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文章来源：http://www.bbtnews.com.cn/2014/0415/1880.shtml