左右为难的证监会

有一大波IPO正在袭来，让A股坐立不安。持续的大跌和阴跌，已经让股民自嘲，相约1000点见。

同样坐立不安的还有证监会。一边是排队等待IPO的企业，多达600余家；另一边是承压的市场，以及被一大波IPO推后的注册制改革。

600余家排队企业，融资可能会数千亿，市场能否消化，是一件费思量的事情。如果只算已完成信披的企业，其融资额也可能是数百亿。在宏观经济下行的背景下，本就孱弱的A股，自然禁不起这样的IPO冲击，指望市场消化存量，有点一厢情愿。

市场要维稳，改革要推进，又是一个两难。在注册制改革之前，这些疯狂涌入的排队企业，无非看中的是A股的融资功能，抑或是股民口中的圈钱功能。在管制之下，上市是一种稀缺资源，拿到了上市批文，仿佛拿到了印钞机型号。这一点，与拿到计划就等于拿到钱的中盐公司没什么差别。

A股的融资功能被过度开发，这是不争的事实。在一开始，我们发展资本市场，就是抱着给国企融资的目的。财政扛不下去了，让股市来扛。这么多年下来，价值投资不多，押宝投机不少，博傻之下，终于让经济学家脱口而出“赌场”二字。投机和内幕交织之下，股市没有发展成为“市场市”，而是发展成为“政策市”。作为监管机构，证监会自觉不自觉地负有股市维稳的责任，变成一件哭笑不得的事情。

由于资本市场设计上的不足，导致A股不是为最具成长性的企业提供融资支持，而是为大量的劣币企业提供圈钱支持。于是，我们竟发现，A股暗合了“公地悲剧”效应，大量劣币企业不是抱着合力建设资本市场生态系统而来，而是圈一把钱够本、圈两把钱就赚了的心态，过度使用和透支A股的融资功能和市场信用。公地悲剧之下，无主的公地或被污染或被浪费或被榨干最后一丝地力，A股的命运何其相似。

正是如此，证监会想要“断腕”。从郭树清的“IPO不审行不行”到肖钢抛出的注册制改革动议，都是想对A股做一番变化，扭转这种赌场印象和公地悲剧。否则，资本市场对于中国经济的支持远远落后于中国现有的经济规模层级。在注册制的远景里，政府监管部门，其实主要是证监会自己，将逐步对IPO的审核权力还权于市场。对拟上市企业，更多是对注册文件进行形式审查，而不会对公司价值做出实质性的判断。这一判断，交给市场，交给投资者，让投资者真真切切了解风险，形成风险意识。而企业的上市，也因准入门槛的大幅降低而使之成为一项权利，而不是一项特权。但，这正像那句话，“这是我们的美元，却是你们的问题”。那些排队IPO的企业同样也可以对证监会如此说，“这是我们的圈钱，却是你们的问题”。

可是，中国公认的那些最优秀的互联网企业，纷纷选择去中国香港和美国上市，仅此一点，就不值得加速资本市场改革吗？

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文章来源：http://www.bbtnews.com.cn/2014/0429/1890.shtml