每一次都一样

上周六央行破格“双降”，甚至亚投行的喜气，都没有促成A股市场的反弹。昨天沪指一度失守3900点，最大降幅超过7%。随着证监会紧急表示融资业务仍有增长空间，盘中一度快速反弹，最终力有不逮，沪指大跌3.34%。创业板更是人踩马踏。

过去两周，沪指在攀上5178.19的高点以来，10个交易日里跌逾千点，跌幅接近20%。这已经不是所谓的中期调整，而是实实在在的股灾。市场信心遭受严重打击，抄底的人心也散了，市场惊呼再跌下去就是熊市了。

昨晚，养老金入市的方案公布，管理层为了挽股市于既倒，也是拼了。今天股市如果反弹，并不能证明什么；而如果股市仍然扶不起来，就基本可以证明牛市已是强弩之末。

成也萧何，败也萧何。大潮退去，发现改革牛在裸泳。已经毫无疑问，杠杆牛主导了这一轮牛市，改革牛只是故事牛，用来制造股市幻觉。注册制、资产证券化、沪港通、战略新兴产业板……这些改革并不足以支撑起“5000+”的牛市，杠杆从财政和实业转向货币和股市，并不高明，也充满了误导，让甚少领教杠杆肃杀的中国股民，一领教就是最高段位的股灾。

既然是杠杆，能够撬动大量融资配资入场，让股市一飞冲天的同时，也能够放大恐慌放大逃跑效应，让股市自由落体。一心想在“国家牛市”上揩一把油的股民，其实怨不得谁，本来就是博傻，赚钱的时候在宝马里笑，赔钱的时候就要适应在单车上哭。股市后市怎么发展，没有人能够精确预测，但股民如果依然把股市当做博彩场，那么就看上帝把骰子掷给谁了。

这一轮牛市攀上5000点的时候，市场已经失控：要么疯牛，要么快熊，慢牛变成一厢情愿。因为当市盈率和市净率被市梦率和市胆率所嘲笑，当“卖房炒股”和“一万点不是梦”再次卷土重来，当券商的报告充斥着情怀和“夕惕朝乾”，便可引述《权力的游戏》那句著名的金句，“winter is coming！”

沪指在一片欢呼声中站上5100点时，笔者就曾写下“比《非理性繁荣》更生动的公开课”一文，明白无误地指出，情绪定价、非理性繁荣抑或是动物精神，都可以视做是这一轮股市的写照。每一次人们都认为这一次不一样。大家红光满面，冲向泡沫的边缘，笃定地给自己打着气：这一次真的不一样。可惜，每一次都一样。市场不说话，市场只告诉你结果。

对于此轮牛市，我们坚持过去8个月来的判断，是一次流动性的盛宴，是一次国家意志下的牛市，是杠杆牛而非改革牛，是一次管理层与股民的合谋做多。股市可以制造财富效应，而慢牛也有利于经济转型，但这需要资本市场的更多改革，需要一个公平公正公开的市场环境，在这个环境下，大股东、大资本的利益和中小投资者的利益都受到制度保护，而不是谁对谁的巧取豪夺。

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文章来源：http://www.bbtnews.com.cn/2015/0630/2175.shtml