再遭做空机构阻击 波司登百亿营收未消沽空影响

刚刚针对沽空报告做出澄清的波司登国际控股有限公司（以下简称“波司登”）再次遭到做空机构的阻击。6月26日，波司登即将发布2019财年年报前，Bonitas发布了针对波司登的第二份沽空报告，再次指责波司登在女装项目收购上说谎，并称不信任波司登对虚构净利润质疑的回应。

尽管波司登于当日以2019财年亮眼的业绩对沽空机构予以回击，并再发一则澄清公告，否认所有指控，但并未获得资本层面的认可。 

从波司登与Bonitas两次交锋来看，波司登在回击中仍缺乏实际的数据和文件来自证清白，Bonitas也被业内人士视为有针对性的恶意做空。波司登公告称，随后还会公布澄清公告。Bonitas也还可能出现第三份报告指控波司登，双方的交锋远未结束。

再遭质疑

6月24日，沽空机构Bonitas曾发布针对波司登的做空报告，质疑其财务造假、虚假交易等问题。波司登对其进行回复之后，6月26日上午，Bonitas发布了第二份做空报告，再一次质疑波司登女装项目收购和净利润，并称依然维持做空波司登、其股票没有价值的言论。

在第二份做空报告中，沽空机构Bonitas除了维持之前的判断，还提供了一部分关于女装项目收购的新证据。做空报告称，周美和2001年只是深圳杰西的雇员，并非持有股权，直到2008年，周美和才买下深圳杰西，并指波司登完成对深圳杰西的收购后，深圳杰西申报的企业类型最高收入级别500万-5000万元和其披露的杰西品牌过亿的收入完全不符。

此外，中国信用报告显示，波司登董事长高德康将波司登的一项资产转让给他本人的私人公司，但从未支付该资产的对价，并指出高德康及其同谋者已经通过以人为抬高的价格将很少或没有价值的服装品牌资产转手给波司登，从波司登手中抽走了20亿元现金和股票。

根据这些证据，Bonitas主要提出了三个针对性的质疑。一方面，Bonitas指责波司登谎称从独立第三方收购邦宝品牌，称周美和当时已经是邦宝品牌的供应商，并以1750万元收购了邦宝品牌。另一方面指责波司登谎称周美和1998年创立杰西。此外，还称波司登在收购杰西品牌后对其实际收入贡献夸大。

针对沽空机构对杰西品牌的质疑，知情人士向北京商报记者表示，女装杰西品牌在波司登开展四季化业务之前就早已经存在，是其老板周美和创办的自有品牌，也是波司登收购的第一家女装公司，收购杰西品牌的意愿是在女装市场大有作为。

纺织服装管理专家、上海良栖品牌管理有限公司总经理程伟雄认为，沽空机构为盈利机构，此次做空已是恶意做空，其背后或有其他势力故意操纵。

年报业绩回击

在沽空机构发布第二份做空报告当天，波司登发布了2019财年业绩报告。被沽空报告重点指控的女装业务，在2019财年发展平稳良好。

数据显示，截至2019年3月31日，波司登女装业务收入约12.01亿元，占总收入的11.6%，同比上升4.2%，占总收入的11.6%。女装业务的毛利率75.5%，较去年同期下降0.9%，主要由于杰西20周年等年内大型活动，部分产品进行一定的打折所致。

同时，波司登也在年报中提出“聚焦主航道、聚焦主品牌”是集团的主要战略方针之一。在时尚女装方面，波司登称将继续着重整合女装品牌间的资源，提升女装各品牌的产品力、渠道力、品牌力而进一步提升女装业务单元的经营效率和管理效率，从而实现女装业务的有机良性增长。

在程伟雄看来，虽然沽空机构对于女装收购项目的指控不属实，但是波司登的女装业务发展确实存在问题，女装等多元化业务如果能独立发展，甚至能协同主业，会给主业带来积极的影响。如果不能独立发展，也可能会拖累主业的发展。

业内人士认为，波司登当务之急是拿出针对疑点的具体财务数据，以打消市场顾虑。

对此，波司登发布澄清报告称，第二份做空报告依旧是具有误导性、偏见性、选择性、不准确及不完整的陈述，公司可能会尽快再度出具简短的回应公告，并在下一步不排除出具更详细的澄清公告，亦不排除启动法律诉讼程序追究相关责任。

价值几何

沽空机构Bonitas的第二份做空报告驳斥了波司登发布的回复，并且依然认为波司登的股票是没有价值的0港元。波司登的股票是否真如沽空机构所说的一样没有价值，目前还无法判断。

在当天沽空报告发布之前，波司登的股价从2港元开盘并维持上涨，在第二份做空报告公布后下跌至1.94港元，下跌2.51%。但午后波司登股价大幅波动，迅速上涨到2.14港元，一度上涨超过7%。程伟雄认为，做空会给波司登的股价带来影响，导致当日股价下跌，股价回归需要时间，属于正常现象。

而且波司登的2019财报告显示，截止2019年3月31日，波司登营业收入约为103.83亿元人民币，较去年同期上升约16.9%。毛利率达53.1%，同比上升6.7%。整个品牌羽绒服业务板块收入同比上升35.5%，达约76.57亿元。此外，贴牌加工管理业务营收13.68亿元，同比上升46.1%；女装业务收入约12.01亿元，同比上升4.2%。

与此同时，收到第二份做空报告后，波司登也收到了多家中信证券、东阿证券、国金证券等多家券商的声援。6月26日上午，中信证券发布研报，首次覆盖波司登，给予该公司“买入”评级，目标价2.84港元，对应2020财年25倍。此外，东吴证券、国金证券也对波司登维持“买入”评级。

程伟雄认为，波司登存在管理、国内业务对接国际标准等问题这一点不可否认，但是即便波司登存在各种问题，也不至于一文不值。

著名经济学家宋清辉认为，以目前情况来看，沽空机构明显是有备而来的，接下来还会有针对波司登的质疑出现。北京商报记者 钱瑜 实习记者 李濛

责任编辑：钱瑜

文章来源：http://www.bbtnews.com.cn/2019/0626/308439.shtml