价值投资不能忽略研发占比指标

曾几何时，研发占比成为了投资者关注的焦点，这表明A股市场的投资者已经变得更为成熟，不再仅仅关注每股收益等常规的指标，现在的投资者更加在意上市公司的内生竞争优势。现如今节后A股开门红，股市已经走稳，未来如何寻找有价值的上市公司才是重点。

科创板的成功开通，给投资者带来的不仅仅是更多优质的上市公司标的，也让投资者拓宽了眼界、改变了投资逻辑，过去很少有个人投资者去关注研发占比这一指标，大家比较熟悉的主要是每股收益、市盈率、市净率、净资产收益率等常规指标，再专业一些的投资者还可能会关注流动比率、速动比率、应收账款等指标。

事实上，对于制造业来说，这些指标也基本够用了，但是，随着企业竞争越来越激烈，研发创新越来越重要，企业竞争的核心已经不仅仅是差异化和成本领先，技术领先越来越重要。

在科创板上市的高科技企业中，物料成本和人力成本的少量差异并不会影响企业的过大价值，例如一台某品牌手机，生产成本高低10元，并不会有太大的差别，但如果它能通过大量的研发投入，推出更多的新功能，这就能极大地提高产品的价值量和竞争力，同时也能极大地提高企业价值，相对应的，公司股票在二级市场上就会更加受到投资者的青睐。所以在现在的投资者眼中，企业研发投入占比已经成为提升未来核心竞争力的最佳手段。

那么研发占比是不是越高越好呢？当然并不是，因为在这里面还有一个使用效率的问题，一般来说，在其他因素不变的情况下，研发投入越大，产出的研发成果也就越多，但是这个逻辑也不一定就那么准确，因为如果企业投入巨资建设一个研发中心，土建的成本也可以计入研发投入，但这部分投入并不能直接产生研发成果，在本栏看来，一座豪华的研发大厦和一栋普通的研发小楼，所产生的研发成果不会有特别大的差异。

此外，研发成本也不能简单的用金额大小来衡量。假如一个企业只是拼命投入现金进行研发，却没有充分调动研发人员的积极性，那么研发人员可能会养成花钱大手大脚的习惯，而不会充分提高资金使用效率；相反，如果一家企业给予研发人员很大比例的期权或者股权激励，虽然研发资金投入并没有那么多，但是研发人员因为有股份或者期权，所以会尽量帮企业节约不必要的开支，最大限度地提高资金使用效率，因为企业赚钱，自己也能获得很大的好处。这样的企业研发人员积极性就会很高，研发成果也能大幅提升。

所以本栏认为，投资者如果真的想投资一家成长型公司，选择研发占比较高的公司肯定是正确的，但在这些研发投入较多的公司中，投资者还可以进一步挖掘经营更加人性化、大股东愿意让出更多股份给研发人员的上市公司，因为这样的公司研发人员将更有“主人翁”意识，也会让企业经营得更好。

北京商报评论员 周科竞

责任编辑：段跃

文章来源：http://www.bbtnews.com.cn/2019/1009/321186.shtml