中公教育极限式分红未必是好事

2018年、2019年，中公教育把可分配利润的99%、97%都进行了现金分红，公司极高的市净率和市盈率却没有用利润进行再投资，且深交所关注其大幅增加债务同时大额分红，类似这样的极限式分红不一定是好事情。

如果一家公司股价22元，每股现金分红0.24元（含税），看起来分红比例并不算高，回报率也就1%多一点，但如果这家公司的每股净资产只有0.5564元，那么每股分红0.24元，相当于把公司四成以上的净资产都分给了股东，这个比例就很高很高了。如果说这只是偶尔一次为之，还可以理解，但如果连续两年如此，那么就需要投资者好好思考一下这背后的事情。

从中公教育的基本面来看，由于是重组上市，所以至今每股净资产都没能回到1元之上，公司的盈利能力倒是很强，只用每股0.5564元的净资产，就能赚取每股0.29元的投资收益，净资产收益率超过100%，也正是因为这么好的盈利能力，投资者给出了39倍的市净率和75倍的市盈率，尤其是39倍的市净率，在A股市场显然是极高的。

那么问题来了，中公教育的高盈利属于典型的轻资产经营，虽然这种经营方式利润率非常高，但是抗风险能力也相对较弱，如果公司一季度利润受到疫情的影响，那么2020年度的各次报表都可能会面临巨大压力，假如中公教育一季报出现利润下滑，那么市盈率将会提升，利润下滑、缺乏净资产支持的中公教育，拿什么支撑22元之上的股价？

中公教育是真的有钱没地方花吗？从年报数据看，中公教育的流动比率和速动比率均为0.753，说明偿债能力还不是那么稳定，截至2019年末，中公教育负债总额超65亿元，其中流动负债超64亿元，而公司的账面资金有27亿元，这就是说，公司的货币资金尚不足以支付短期还款，在这样的背景下，公司并没有把利润用于归还欠款，而是进行超高比例的现金分红，这对于公司的稳健经营显然是不利的，唯一受益者就是大股东，他们不仅质押股票，还用现金分红的形式把公司现金转变为大股东的资金，一旦公司经营稍有差池，就有较大的投资风险，而此时受损的还是高价买入股票的普通投资者。

另外，中公教育的大股东确实存在高比例质押的情况，而极限式分红的最大受益者则是公司的大股东们，在此种背景之下，很难不让市场投资者对公司极限式分红的真正目的产生质疑。

本栏十分提倡稳健、连续的大比例现金分红，但极限式分红却并不可取。毕竟一旦上市公司利润出现滑坡，不排除股价大幅下跌的可能，一旦股价下跌引发质押股票出现风险，可能会进一步压低股价，那时候不排除出现多米诺骨牌式的坍塌，其中的风险投资者不可不防。

北京商报评论员 周科竞

责任编辑：王巍

文章来源：http://www.bbtnews.com.cn/2020/0402/347442.shtml