券商置办“洋外套”备战国际板

合资券商的挂牌热情从未像现在这般高涨。为了备战渐行渐近的国际板，国内券商纷纷为自己置办了“洋外套”，与国外投行成立合资公司。不过，在这种合资潮再起的背后，管理权纷争等矛盾仍是潜在的“分手”隐患。

券商置办“洋外套”

继5月30日苏格兰皇家银行与国联证券合资成立了华英证券后，6月2日花旗银行与东方证券成立了东方花旗证券；6月10日，华鑫证券和摩根士丹利合资成立的摩根士丹利华鑫证券也正式开业运营。这与过去16年合资券商的发展相比明显加速。

据ChinaVenture投中集团统计，自1995年摩根士丹利与建设银行合资成立第一家合资券商中金公司至今，已有十多家外资投行与国内券商联姻，目前已经成立并且运营的合资券商公司达到8家（其中1家倒闭）。

从目前合资券商获批的情况看，今年将是1995年合资券商开闸以来，券商合资挂牌最密集的一年。截至目前，除上述3家合资券商外，第一创业与摩根大通合资成立的券商公司也或将于本月挂牌成立。 

目前，与外资投行合资意愿强烈的多为中小券商，其自身的业务发展在市场中相对有限，因此寄希望于与境外知名投行合作，开拓新的市场和业务，提高自身的品牌和知名度。投中集团还认为，国际板的推行或许是一个新的诱因，其将引起新一轮券商投行业务的洗牌。

国际板成诱饵

一名与国际投行多有接触的券商高管向记者表示：“最近国际大行尤其是美国的投行对与内地券商合资比较积极，它们不愿意做市场前期的培育，现在很积极地进来是因为看到了国际板的业务机会。同时，国内一些券商的想法是，自身现有投行业务所占市场份额不大，未来要在国际板上分一杯羹，势必要先做好充分准备，合资是一个捷径。” “由于外资投行对未来国际板市场的经验可能更多，且拥有丰富的海外客户资源，因此，监管部门加速合资券商审批，也是为国际板的顺利推出做准备。”该券商高管如此表示。

不过，也有投行业内人士认为，国际板或许只是一个表面原因。近年来，中国企业IPO数量飞速增加，中国融资规模和发行数量连续保持全球领先地位，这或许给了中外券商“联姻”提供了充分的理由。同时，业内人士普遍认为，目前，国内合资券商的生存环境比前几年更好，不仅国内券商整体状况更强、投资风险更小，在很多矛盾的处理上，也更加理性和成熟。

券商合资矛盾重重

然而，仍不可忽略的是，管理权纷争、业务定位、文化融合还是困扰合资券商的矛盾所在，而在这些矛盾下，目前已成立的合资券商公司大多日子过得并不好。如由长江证券与法国巴黎银行合资组建的长江巴黎百富勤，因合资双方观点分歧，成为首家退出市场的合资券商。

此外，据投中集团统计，成立后的合资券商业绩上多无惊喜。从已成立的合资券商公司2010年证券承销业务看（除去中金未披露），瑞银证券、瑞信方正、中德证券分别以4.36亿元、2.58亿元、1.91亿元承销业务收入居合资券商承销收入前三位，但与中信29.03亿元、中银国际9.58亿元等国内大型券商的证券承销收入相比，还有很大差距。

此外，今年以来，一些合资券商的获批资格也受到了市场诟病。有业内人士对第一创业摩根大通证券、摩根士丹利华鑫证券和华英证券获批的合法性提出质疑。他们认为，根据现行规定，设立合资券商的中方券商的股票及债券承销金额需在所有承销保荐机构中高于平均数，2009年上述3家中方股东证券公司勉强够格。根据中国证券业协会公布的2009年度证券公司股票及债券承销金额排名显示，当年有76家承销保荐机构，第一创业、华鑫分别列30名、33名，国联证券列第38名。但2010年，这项数据则显示，国联证券已位列第55名，2010年IPO盛宴国联证券颗粒无收。人们不禁疑虑，这样的业绩和管理能力是否会使其成为第二个长江巴黎百富勤？

投中集团分析师还表示，国内中小券商与外资投行合资之后，在合理利用外资投行国际操作经验的同时，更应注重其与本土文化、中国资本市场特点相结合，才能充分发挥合资券商的优越性。

商报记者 王丹/文 韩玮/制表

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文章来源：http://www.bbtnews.com.cn/2011/0616/37385.shtml