施罗德投资：2026年股票投资应采取主动模式管理估值风险，寻求多元投资机遇

2025年12月

施罗德投资首席投资总监Johanna Kyrklund（中文译名：约翰娜∙基尔克伦）

在即将到来的2026年，尽管市场对股票估值保持关注，但投资者仍充满期待。由于超大规模云端服务供应商（hyperscalers）对数据中心和云端基础建设进行大量投资，市场普遍将当前情况 与1999-2000年的互联网泡沫相提并论。与此同时，许多人工智能(AI) 初创公司仍处于亏损，其估值则由供应商融资（vendor financing）所推高。在此背景下，市场上也出现了关于“煤矿中的金丝雀”(canaries in coal mine)、“蟑螂理论”（当一只出现时，通常还有更多将会出现）以及“在派对上跳最后一支舞”(staying at the party for one last dance) 的说法。

施罗德投资由此指出，当前股票估值确实偏高，相比过去更为处于高位，但尚未达到极端水平。部分投资者认为，是时候减持部分风险。例如，管理成熟的界定利益（defined benefit）养老金计划的投资者，可接受较低的回报率并锁定部分利润。然而，大多数投资者并非如此。按兵不动需要成本，为了保值，储蓄回报需要跑赢通胀；而且在储蓄额度有限的情况下，资金必须努力增值，以提供养老及其他目标所需的资金。投资者需提前作好计划，以应对或许需要长时间等待投资市场回调和最佳入市时机。

“被动的选择是继续投资于股票指数。从长远（20年）的角度来看，历史显示股票能提供可观的回报，尤其是如果投资费用能维持在最低水平以助复式回报增长。这种方法的挑战在于，由于股票指数集中于少数科技公司，投资组合特别容易受到令人忧虑的估值风险影响。如果这些大型持股中的任何一间出现问题，亦存在重大的个别股票风险（idiosyncratic stock risk）。值得关注的是，并非所有投资者都能意识到自身风险敞口的高度集中。而采用被动型投资策略时，相关风险的监控责任往往并不明确。”施罗德投资表示，另一种选择是尝试对风险进行管理。作为主动型投资者，施罗德投资基于广泛的因素作出经过计算的风险决策，并深知客户长远旨在获得回报。从市场估值来看，股票市场仍受到这些因素支持，包括债券收益率表现平稳、通胀暂时受控，以及各国央行可能会进一步放宽货币政策。

施罗德投资进一步指出，中期而言，各地日益增加的政府债务水平以及通胀可能加速、导致贴现率 (discount rate) 上升的情况值得关注，但在未来六个月内，此风险较低。同时，美国经济衰退的风险偏低，尽管当地劳动市场正在放缓，失业率仍然偏低，且民营企业的资产负债表状况良好。因此，从市场层面看，预计股票仍将带来正面回报。至于个别股票风险的问题，可以看到超大规模云端服务供应商有实现收入的潜力。施罗德投资正在密切关注这些巨大市值公司的投资回报，因为它们已从“现金流巨擘”( free cash flow monsters) 演变为“资本支出大户”(big spenders)；同时也亦在观察大型语言模型和云端运算公司的表现，以反映新技术应用及普及情况。总结而言，在个股层面仍能看到投资机会。关键在于，通过对企业基本面进行深入分析，审慎承担相应风险，而非仅因个股在指数中的高权重而进行配置。

目前，施罗德投资正在寻找分散投资的机会。市场焦点并非全在AI，2025年已显示出分散投资于不同地域的好处，而价值型投资在美国以外地区亦表现良好。新兴市场债券提供的动态及实质收益率均优于已发展市场债券。此外，保险相连证券（ILS）和基建债务等多元投资或可提供收益机会。流动对冲基金策略亦可提供在维持投资的同时加倍分散投资的途径。展望2026年，施罗德投资认为宏观经济衰退风险低、债券收益率受控，加上整体企业盈利势头良好，使其保持乐观态度。而公司的投资流程设计旨在快速察觉观点出现偏差或错误，从而及时调整策略。尽管未来风浪渐大，但仍有方法驶向目的地，现在寻求避风港尚属言之过早。

 

 

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责任编辑：刘浩天

文章来源：http://www.bbtnews.com.cn/2025/1218/579158.shtml