全球债市冷暖分化：多国长期国债收益率飙升，中国债市走出独立行情

北京商报讯（记者 廖蒙）全球债券市场迎来深度调整。8月23日，北京商报记者注意到，本周内（8月17日—23日）全球主要经济体长端国债收益率普遍走高，多个国家长期国债品种创下阶段性新高。动荡之中，中国债市走出独立行情。

在日本国债市场，作为长期利率指标的新发10年期国债收益率持续上升。Wind数据显示，8月18日，日本新发10年期国债收益率盘中最高上升至2.945%，达到自1996年10月以来的最高水平。同日，日本5年期国债收益率最高升至2.18%，创下历史新高水平。

不仅仅是日本，在全球主要债券市场中规模占比最大的美债市场同样迎来了抛售潮，尤其是长期债券。8月18日，30年期美国国债收益率盘中最高升至5.336%，创下2007年以来新高。同日，美国10年期国债收益率最高升至4.746%，处于高位水平。

金融市场的传导效应下，美债抛售潮也使得欧美债市遭到波及。主要市场中，同一日，加拿大30年期国债收益率升至4.164%，创下2010年以来的最高水平；德国10年期国债收益率最高升至3.255%，为2011年以来新高；法国30年期国债收益率则升至4.899%，为2008年以来最高水平。

中国债市保持平稳运行。数据显示，本周内，中国10年期国债收益率小幅上涨0.7个基点，在8月21日收报1.688%，处于有数据以来的低位区间，其中8月18日收盘价更是达到周内低点1.671%。

全球债市剧烈波动的背景下，中国债市平稳运行，在中信证券首席经济学家明明看来，全球债市分化，缘于国内外基本面错位。具体来说，海外通胀黏性、央行降息预期延后、财政供给压力推升长端收益率，而国内通胀可控、货币政策维持适度宽松，经济修复节奏温和，债券供给可控，对债市不构成利空。同时，人民币汇率韧性较强，资本流动相对平稳，共同支撑国内债市走出独立行情。

事实上，海外经济体债市收益率飙升的同时，往往也伴随着汇率的波动贬值。例如，美元对日元在盘中一度升至163.99，日元贬值至近40年来的最低水平，进入8月后，汇价多集中在158附近的高位水平；美元指数在7月末再度回落至100下方。而人民币对美元汇率则呈现明显升值走势，8月21日，在岸、离岸人民币对美元汇率双双升破6.72关口，续创近三年半来新高。

展望后续，东方金诚研究发展部高级副总监白雪认为，在美债长端收益率持续走高的带动下，全球债市将延续整体分化的格局以及高利率常态化的特征。短期来看，美债收益率大概率维持高位震荡，美国财政供给过剩、通胀黏性较强的问题难以快速缓解，长端收益率仍存在一定的上行空间，市场波动性将持续处于高位。而中国债市将延续独立平稳的运行态势，收益率维持窄幅震荡，汇率市场韧性充足，叠加海外融资需求持续释放，熊猫债的发行热度、外资配置力度将持续保持高位，成为全球债市中的稳定板块。

截至8月21日，2026年熊猫债累计发行规模达2099.75亿元，同比增幅超73%。熊猫债即境外机构在中国境内市场发行的人民币计价债券，是我国债券市场深化对外开放的重要标志性产品。

“中长期来看，海外高利率将逐步常态化，这将重塑全球资产定价体系。美日欧长债利率中枢系统性上移，全球无风险利率走高，会持续压制海外债券资产价格，同时加剧全球市场信用分层，高外债、低外储的薄弱新兴经济体，将持续面临资本外流、债市汇率双承压的困境，而基本面稳健的亚洲新兴市场抗风险能力更强。”白雪补充道。

明明同样表示，在通胀压力和债券发行高企的背景下，后续美债长端收益率易上难下，海外长端利率高位震荡，会持续对全球风险资产与新兴市场债市形成外溢压力。国内政策坚持以我为主，货币政策聚焦国内基本面，和财政政策做好配合，能够弱化海外利率扰动对国内利率的直接传导。

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